Рубрика: В СНГ Новости

Fitch подтвердило рейтинг РЖД на уровне «ВВВ», прогноз — негативный

17 Июл 2012

Fitch подтвердило рейтинг РЖД на уровне

/Москва. 15 января. Транспорт сегодня/ Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте ОАО «Российские железные дороги» (РЖД) на уровне «ВВВ», говорится в пресс-релизе агентства.

Прогноз по рейтингу — «негативный».

Одновременно Fitch подтвердило краткосрочные РДЭ компании в иностранной и национальной валюте на уровне «F3″, а также национальный долгосрочный рейтинг и национальные приоритетные необеспеченные рейтинги «AAA(rus)». Прогноз по национальному долгосрочному рейтингу  — «стабильный».

Как говорится в сообщении, рейтинги РЖД по-прежнему увязаны с рейтингами РФ («BBB»/»F3″/прогноз «негативный»), что отражает 100% государственную собственность и стратегическую значимость компании.

«Увязка рейтингов также обусловлена участием  государства в установлении тарифов и общем финансовом планировании, прямыми вливаниями акционерного капитала, финансированием со стороны банков под государственным контролем и предоставлением субсидий по грузовым перевозкам и убыточному сегменту пассажирских перевозок. Предполагается, что прямые субсидии будут составлять увеличивающуюся долю в EBITDAR (10% в 2008 г.), что будет далее усиливать связи РЖД с государством, но также и зависимость от государства», — говорится в пресс-релизе.

Рейтинги учитывают тот факт, что РЖД, как ожидается, сохранит позиции монопольного оператора железнодорожной инфраструктуры в России, занимающего доминирующую позицию в сфере предоставления локомотивов и подвижного состава через свои дочерние компании, такие как ОАО «Трансконтейнер» («BB+»/»B»/прогноз «негативный») и ОАО «Первая грузовая компания».

После первоначального сокращения на 33% в январе 2009 года, объемы грузоперевозок в некоторой степени восстановились, и снижение за весь год составило около 15% в 2009 году относительно предыдущего года при ожидаемом общем уменьшении выручки на 5%.

Как отмечает Fitch, прибыльность РЖД более волатильна, чем у сопоставимых компаний. Однако в 2008 году маржа EBITDAR равнялась 18,2%, что благоприятно смотрится в рамках отрасли. Предполагается, что в течение 2009 г. маржа восстановилась за счет повышения тарифов и субсидий, а также сокращения затрат.

Fitch позитивно рассматривает осуществление менеджментом компании программы по экономии расходов (17% от первоначального бюджета на 2009 г.) с целью защиты маржи. В то же время сокращение капиталовложений (около 40% в 2009-2012 гг., включая снижение закупок подвижного состава) может привести к потере РЖД части доли рынка.

Агентство также позитивно рассматривает тот момент, что инвестиции, относящиеся к зимним Олимпийским играм 2014 года в Сочи, напрямую финансируются государством за счет новых взносов капитала (221 млрд руб. ожидаются в 2009-2012 гг.).

По прогнозам Fitch, левередж РЖД останется в диапазоне 2-2,5 раза (несколько выше собственных оценок менеджмента), что благоприятно выглядит на фоне сопоставимых компаний (ожидается, что медиана будет выше 4 раза), даже с учетом более высокой волатильности прибыльности.

Несмотря на значительный операционный денежный поток, свободный денежный поток у РЖД, вероятно, останется отрицательным ввиду интенсивной, хотя и сокращенной, программы капиталовложений в размере 1,317 млрд руб. в 2009-2012 гг., 32% из которых относятся к поддержанию инфраструктуры.

Fitch считает позитивными следующие изменения структуры долга в течение 2009 года: долг, номинированный в рублях, увеличился с 68% до 80% общего долга, задолженность с короткими сроками до погашения сократилась с 56% до 18%, а зависимость от финансирования со стороны банков под государственным контролем уменьшилась благодаря выпуску внутренних облигаций на 130 млрд руб.

Доступная ликвидность (денежные средства, депозиты и неиспользованные безотзывные кредитные линии) в объеме 198 млрд руб. на конец 2009 года комфортно покрывает долг с короткими сроками до погашения в размере 53 млрд руб. и прогнозируемый Fitch отрицательный свободный денежный поток (до взносов капитала) в 2010 г. на уровне около 60 млрд рублей.